作为重要的农产品大宗商品之一，玉米的供应稳定一直是食用粮食和动物饲料的保障前提。然而，今年以来，玉米期货价格已从年初的1800元/吨涨至目前的2300元/吨，涨幅达27.78%。多位业内分析人士在接受《证券日报》记者采访时表示，玉米期价年内强势上涨的主因在于供应失衡。从短期来看，玉米期价仍处于远月缺口预期和近月供应压力的博弈中。

饲料中玉米添加达七成

今年以来，玉米期价一路走高，从年初的最低点1800元/吨不断反弹，1月份突破2000元/吨关口，4月份突破2100元/吨关口，7月份突破2200元/吨关口，8月份突破2300元/吨关口，年内最高涨幅近三成。截至9月8日收盘，主力合约玉米2101报收2335元/吨，上涨0.39%，当日成交73.75万手，持仓量127.54万手。

“玉米年内表现一直属于多头趋势品种，强势上涨符合其基本面逻辑。”五矿经易期货农产品研究员周方影向《证券日报》记者介绍称，持续去库存夯实了玉米价格长期上涨的基石。2015年以来，国产玉米产量逐年回落，储存量从2.4亿吨/年降至2.14亿吨/年；总需求却稳步增长，从1.85亿吨/年增至2.67亿吨/年。供应减少叠加需求增加，带动玉米库存持续回落，库存与消费之比亦从2015年的104.56%高位回落至2019年的14.43%。

徽商期货生猪分析师尉秀向《证券日报》记者表示，玉米期价年内上涨，其核心逻辑在于供需缺口，加上需求向好的预期，支撑玉米期现价格稳步上涨。此外，前期临储拍卖持续火爆，对玉米价格的上涨也起到推波助澜的作用。加上近期台风灾害的出现，也加大了市场对东北地区玉米产量及质量造成负面影响的担心，预期转变也成为新的炒作点。

据周方影介绍，早在2016年，国内玉米产量已不能满足需求，需要临储拍卖玉米来补充，今年临储可用于拍卖的玉米仅为5500万吨，在临储清空库存时期，贸易商明显存在囤货待涨的心态，历次拍卖基本都以高溢价成交，多头氛围较浓。同时，需求端同比大幅好转，也助推了玉米价格上行。随着今年生猪养殖业的景气度从非洲猪瘟疫情时期逐渐恢复，对玉米饲料的需求也持续改善，目前在饲料中玉米的添加比例已高达70%。

尉秀进一步补充称，目前国内玉米市场仍存在供需缺口。从供应端看，临储粮拍卖对玉米市场供应提供了一个很好的调节作用。但最近几次临储粮拍卖持续降温，成交量大幅下滑，成交价格走高打压了市场情绪。从需求端看，当前玉米深加工的开工率仍处于相对低位，但企业的玉米库存已刷新4年新低，一旦开工率回升，将进一步刺激需求，企业主动补库存有望进一步提振玉米现货价格。与之相应的是，饲料需求相对乐观，需求预期向好。随着新产玉米的陆续上市，短期价格仍将处于远月缺口预期和近月供应压力的博弈中。

长期多头属性依然确立

长期来看，玉米供需失衡的格局已基本确定，但短期或受新产玉米上市的影响。部分业内人士分析认为，第四季度在新产玉米上市的压力下，玉米期货价格或存在调整的需求，但长期的多头属性依然确立。

从基本面看，今年中国的玉米采购量持续加大，近期接连采购进口玉米。另外，华北地区新玉米也陆续上市，9月份后玉米供应量或进一步增加。但市场终端的采购节奏不佳，基本面压力逐步显现。此外，随着临储粮即将退出历史舞台，未来进口玉米供应或将替代临储粮，通过国储粮轮出或拍卖作为补充供应将起到市场调节作用。

尉秀认为，玉米价格上涨的核心逻辑是供需缺口。但随着新产玉米陆续上市，第四季度玉米价格或承压运行。不过，尉秀强调，“就算短期玉米价格存在向下调整可能，但新一季东北玉米的减产预期也有可能再度改变市场对未来玉米价格走势的预期，预计新产玉米的开秤价格仍会偏高，农户惜售会为玉米价格维持高位运行提供支撑。”

周方影也认为，今年玉米的进口量明显高于往年。去年我国进口玉米总量480万吨，但今年前7个月就已累计进口玉米460万吨，预计全年720万吨的进口配额可以用完。在进口量有限的背景下，国内玉米价格的多头属性依然存在。

来源：证券日报

作者：王 宁

编辑：李偲