由于前期国内菜粕需求低迷，中美贸易谈判顺利，美豆进口障碍消除，菜粕期货持续维持低位振荡。展望后市，美豆反弹乏力，但国内菜粕供应下降，需求趋增，菜粕期货有望维持偏强振荡。

美豆反弹乏力

由于中美贸易谈判进展顺利，美豆进口畅通无阻，中美油脂油料期货又走上共振的老路。美豆对国内包括菜粕在内的油脂油料类期货有着较强的引领作用，但美豆基本面利多匮乏，进一步反弹空间不大。

虽然中美第一阶段贸易谈判达成一致，但受非洲猪瘟疫情影响，我国粕类需求低迷，美豆出口力度低于预期。上周五美国农业部周度出口销售报告显示，截至12月19日当周，美国2019/2020年度大豆净销售量为73.62万吨，比四周均值低39%。本年度以来，美豆出口销售总量为2916.12万吨，比上年同期减少2.6%；累计大豆销售相当于美国农业部对2019/2020年度预测值的60.4%，低于过去五年平均销售进度73.9%的水平。

另外，目前南美大豆播种情况较好，短期内没有干旱之虞。巴西大豆已经播种完毕，主要种植区天气降雨增多，土壤水分充足甚至过剩，干旱发生的概率不高，仅有东北部部分非主产区略有干燥，对整体产量影响不大。由于播种面积增加，市场机构预计2019/2020年度巴西大豆产量将增加。因天气条件适宜，目前阿根廷大豆播种进度较快。

菜粕供应偏紧

今年以来，我国从加拿大进口的油菜籽大幅下降。沿海地区油厂菜籽库存下降，部分油厂因原料匮乏而开机率下降，菜粕库存相应减少。据监测，截至12月27日，国内沿海地区油厂进口菜籽总库存为10.3万吨，周环比下降31.3%，同比下降75.5%。后期油菜籽到港量依旧偏低，根据船期预计，2019年12月份仅有15万吨菜籽到港，明年1月仅有三船澳籽（每船3万吨）和一船6万吨加籽到港。

因原料匮乏，沿海油厂油菜籽压榨开机率偏低。据统计，截至12月27日当周，全国纳入调查的101家油厂菜籽压榨量为4.7万吨，周环比增加0.5万吨，增幅为11.9%，仍处于历年同期低水平。相应地，油厂菜粕库存也处于偏低水平。据监测，截至12月27日，两广和福建地区油厂菜粕库存为1.6万吨，周环比增加0.5万吨，增幅为45.45%，但较去年同期的2.6万吨下降38.46%，同样为历年同期最低水平。

现货成交增长

中美贸易谈判顺利进行，中国大豆进口逐渐正常化，庞大供应压力使得粕类持续偏弱。在买涨不买跌心理的驱动下，饲料厂和养殖厂的粕类物理库存都维持在偏低水平。但随着元旦、春节临近，饲料厂将不得不为节日备货，油厂菜粕成交量有所增长。

综上所述，国内菜籽、菜粕库存偏低，而阶段性需求增加，菜粕跌无可跌，反弹一触即发。但美豆短期内利多因素匮乏，南美大豆产区天气炒作概念难兴，无法给内盘粕类带来利多提振，使得菜粕的反弹持续性存疑。

来源：期货日报

作者：赵克山

编辑：李偲