菜油震荡低迷后近期突然领涨油脂市场，在油脂油料市场阶段调整共振之下，菜油涨势尤其突出。消费需求好转，叠加对于远期利多的预期共振，菜油反弹可能延续，但是走势仍易受到油脂整体大环境制约。

　　国际市场阶段调整。美豆类受阿根廷减产预期影响一度大涨，但USDA供需报告对美豆偏利空，且阿根廷近期出现降水，引发获利了结阶段出现，且美豆忧虑中国需求可能受到政策影响，近期调整回落。同时，南美产量变化已在市场的逐渐消化之中，市场当前处于题材切换之中，后期可能逐渐关注美国种植面积题材。

　　此外，近期的马棕油走势非常疲弱，印度提高棕榈油进口关税引发对棕榈油需求的忧虑，马棕油跌势凶猛一度给油脂市场整体带来较强压力。

　　而加拿大菜籽跟随美盘调整，从上周高点受累下跌超3%，国际市场主导偏弱。

　　国内购销恢复，菜油库存下降有支撑。菜油现货端生产及交投完全恢复。具体到与期货密切相关的仍将是沿海菜籽、菜油相关情况，近期原料和产品有分化。菜籽陆续到港，国内沿海进口菜籽总库存较前期回升，至69.6万吨，较上周的68.1万吨增加1.5万吨，增幅2.2%，较去年同期的61.9万吨增加12.4%。其中两广及福建地区菜籽库存增加至53万吨，较上周增长1.73%，较去年同期增加10.42%。从目前跟踪的情况看，2018年2、3月份菜籽到港量预期分别在29.4万吨、39万吨，到港量基本处于正常水平，原料供应暂时无忧。

　　春节后，油厂开机率较前期大幅回升，沿海油厂开机率尤其恢复迅速，但因为提货速度较快，菜油库存并没有增加，两广及福建地区菜油库存下降至32100吨，较上周的40500吨减少8400吨，降幅26.17%，但较去年同期的109500吨降低70.68%，位于5年同期偏低位置。而华东菜油库存还是在近5年以来较高位，当前有150500吨，低于上周的162500吨，已经低于5年均值165210吨，处于库存下滑情况，后续回落可能增长，而照往年同期库存可能会回升，但今年节后较好的出货和销售情况带来了支持。不过后期菜籽供应仍较为充足，且压榨利润较好，菜粕需求也会回升，压榨增加供应充足，因此产量回落空间可能有限。当前菜油、豆油的现货价差在600元/吨左右，替代压力较之前已经在缩小，而期货菜油近期在豆棕油受利空冲击回落调整之下开始相对走强。从进口利润来说，油脂品种中，仅菜油是内外盘顺价的情况，目前依然是利于远月订货增加的情况。国内油脂整体大环境预期供应仍显充足，棕榈油进口量维持，仍在累库存，国内油脂市场环境整体并不短缺，主要依赖于国际市场的提振，外盘走升对国内形成主导带动。菜油相对需求较好，可能会拉大其与油脂间进一步的价差，目前这个回升空间可能继续存在，但注意菜豆油1805合约价差再度回升至800元/吨附近仍可能有压力。

　　综上，菜油偏强反弹回升，从形态来说，菜油在本轮油脂整体调整后率先收复20日均线，油脂内相对偏强，这种情况可能会延续，但是其他油脂后续跟涨改善与否需要观察，若能跟进则整体反弹进一步延续。

来源：粮油市场报

作者：杨莉娜

编辑：李偲