市场热炒南美减产和乌克兰局势，资金做多带动国内油脂走强，国家有关部门决定安排部分中央储备食用油轮出，并将启动政策性大豆拍卖工作，以增加大豆及食用油市场供应，传递出国家调控信号。

当前，东南亚棕榈油供应偏紧格局延续，南美大豆减产继续发酵，乌克兰局势或影响黑海地区农产品出口，同时推升大宗商品价格。国家有关部门决定安排部分中央储备食用油轮出，并将启动政策性大豆拍卖工作，以增加大豆及食用油市场供应，传递出在当前价格水平上国家调控信号。但全球油脂油料市场供应偏紧格局延续，基本面与宏观环境、地缘政治等因素共振，资金做多油脂热情高涨，预计短期油脂价格保持坚挺。

供应担忧支持 美豆继续走高

巴西南部和阿根廷等大豆产区降雨增加，但市场仍担忧大豆产量继续下滑；南美大豆供应减少，美豆出口需求好转；乌克兰局势紧张或影响黑海地区农产品出口，本周美豆价格继续走高。

当前，巴西北部大豆产区处于收获高峰期，南部产区收割工作也逐渐展开。咨询机构AgRural数据显示，截至2月17日，2021/2022年度巴西大豆收获进度达33%，高于一周前的24%，也高于上年同期的15%。截至2月16日，阿根廷有1250万公顷大豆作物状况从正常到优良，相当于总面积76.7%，低于一周前的83%。

受干旱天气影响，2021/2022年度南美大豆产量或不及预期。南美农业专家迈克尔·科尔多涅博士称，预计南美（巴西、阿根廷、巴拉圭、玻利维亚和乌拉圭）大豆总产量为1.746亿吨，比上年减少2420万吨，减幅12.2%。

南美大豆供应下滑，美国大豆出口需求好转。美国农业部出口检验周报显示，截至2月17日当周，美国大豆出口检验量97.5万吨，前一周116万吨，上年同期80.4万吨。迄今为止，2021/2022年度（始于9月1日）美国大豆出口检验总量3980万吨，同比减少22.1%，达到年度出口目标的71.3%。当周，美国对中国（大陆地区）装运30.4万吨大豆，此前一周装运50.8万吨，占该周美国出口检验总量的31.2%。迄今为止，2021/2022年度美国对中国累计装运大豆2269.2万吨，低于上年同期的3076.9万吨。

本周南美天气条件改善，但前期因干旱受损的产量已基本不可逆。乌克兰局势紧张，引发全球金融和大宗商品市场波动，市场担忧黑海地区农产品出口受阻。短期美豆市场利多题材较多，预计价格保持坚挺走势。

美豆供应偏紧 豆粕价格上涨

2月23日，沿海地区43%蛋白豆粕现货报价4400～4580元/吨，比上周同期上涨300～400元/吨。其中，华北地区4400～4420元/吨，华东地区4400～4520元/吨，华南地区4520～4580元/吨。

国内油厂开机整体不及预期，豆粕库存低位运行，豆粕现货价格走势强于期货，基差报价大幅走高。2月21日，辽宁大连普通蛋白豆粕现货基差报价M2205+520元/吨，天津现货基差报价M2205+500元/吨，山东日照3月基差报价M2201+450元/吨，江苏张家港现货基差报价M2205+470元/吨，广东东莞3月基差报价M2205+600元/吨，周环比上涨80～150元/吨。

上周国内大豆压榨量升至171万吨，高于大豆到港量，大豆库存下降。截至上周末，全国主要油厂进口大豆商业库存348万吨，比前一周减少47万吨，比上月同期减少9万吨，比上年同期减少223万吨。根据船期监测，2月至3月国内大豆月均到港量不足600万吨，因大豆压榨利润不佳，压榨量难以大幅提升，将抑制库存下降幅度。

大豆压榨量提升，豆粕产出增加，虽然饲料养殖企业提货速度加快，但豆粕库存上升。2月21日，国内主要油厂豆粕库存37万吨，比上周同期增加5万吨，比上月同期增加8万吨，比上年同期减少13万吨，比过去3年同期均值减少14万吨。近几周国内大豆压榨量难以大幅提升，饲料养殖企业节前备货量不高，仍有补库需求，预计豆粕库存继续保持低位。

国际原油价格大幅上涨，支撑美豆价格。由于巴西大豆出口装运延迟，2月至3月国内大豆到港量偏低，部分油厂出现缺豆现象，加之近期大豆压榨利润不佳，压榨量不及预期。

当前国内大豆和豆粕库存均处于偏低水平，部分地区豆粕供应偏紧，支撑豆粕现货及基差报价。在美豆价格持续上涨的支持下，预计国内豆粕价格也将保持偏强走势。

豆油市场火热 国家出手调控

2月23日，沿海地区一级豆油市场报价11030～11520元/吨，比上周同期上涨450～500元/吨。其中，华北地区11030～11050元/吨，华东地区11040～11300元/吨，华南地区11180～11520元/吨。近期豆油价格持续上涨，下游企业采购谨慎，成交一般。

随着各地油厂陆续恢复生产，上周国内大豆压榨量明显回升。监测显示，上周国内大豆压榨量171万吨，明显高于节后第一周的66万吨。由于近期国内大豆到港量偏低，预计本周压榨量将维持在170万吨左右。

大豆压榨量提升幅度不及预期，下游企业提货速度加快，豆油库存下降。监测显示，2月21日，全国主要油厂豆油库存79万吨，比上周同期减少2万吨，月环比基本持平，同比减少10万吨，比近3年同期均值减少35万吨。近几周大豆压榨量难以大幅提升，豆油现货供应偏紧，预计短期豆油库存仍将低位运行。

当前东南亚棕榈油供应偏紧格局延续，南美大豆减产继续发酵，乌克兰局势或影响黑海地区农产品出口，加之油厂大豆和豆油库存均处于偏低水平，支撑豆油现货及基差报价。

国家有关部门决定安排部分中央储备食用油轮出，并将启动政策性大豆拍卖工作，以增加大豆及食用油市场供应。但全球油脂油料市场供应偏紧格局延续，乌克兰局势紧张进一步刺激资金做多情绪，价格持续走高，对国内油脂价格形成强有力支撑，预计短期豆油价格保持坚挺。

多重因素共振 棕油走势坚挺

2月23日，国内沿海地区24度棕榈油报价12700～12870元/吨，比上周同期上涨1100～1250元/吨。其中，天津12870元/吨，山东日照12850元/吨，江苏张家港12840元/吨，福建厦门12700元/吨，广东广州12700元/吨。棕榈油价格上涨，豆棕价差倒挂，企业维持刚需采购，成交清淡。

监测显示，2月23日，马来西亚3月船期24度棕榈油CNF报价1665美元/吨，折合到港完税成本12680元/吨（关税9%，增值税9%），比2205合约高1500元/吨；4月船期棕榈油CNF报价1600美元/吨，折合到港完税成本12210元/吨，比2205合约高1030元/吨。本周国内外棕榈油价格大幅走高，棕榈油进口倒挂幅度较上周有所缩小，但仍大幅亏损，国内贸易商没有新增买船。

本周棕榈油到港量仍然偏少，库存继续下滑。2月23日，沿海地区食用棕榈油库存31万吨（加上工棕39万吨），比上周同期减少1万吨，月环比减少6万吨，同比减少29万吨。其中，天津6.5万吨，江苏张家港8.5万吨，广东10万吨。由于棕榈油进口持续倒挂，国内买船偏少，棕榈油到港量偏低，库存难以上升，加之货权集中，支撑棕榈油基差报价继续走高。

马来西亚棕榈油协会（MPOA）数据显示，2月1日至20日，马棕榈油产量环比下滑1.79%，明显区别于南马棕果厂商公会（SPPOMA）的环比增幅11.07%。由于2月份天数较少，马棕榈油产量仍将处于偏低水平。由于印尼限制棕榈油出口，印度下调棕榈油进口关税，马棕榈油出口需求好转。船运调查机构数据显示，2月1日至20日，马来西亚棕榈油出口量环比提高24.9%～29.2%。

当前，东南亚棕榈油产量整体偏低，库存也处于历史偏低水平；南美天气干旱导致大豆减产，豆油供应预期下滑；全球最大的葵花籽油生产国和出口国乌克兰供应不确定；国际大宗商品和原油价格走高。全球油脂偏紧的基本面与宏观环境、地缘政治等因素共振，资金做多棕榈油热情高涨，预计短期棕榈油价格保持偏强走势。