本周以来，国内三大油脂期价整体表现持续强于国际市场。豆类、油脂市场中油强粕弱的格局再现，菜油在三大油脂中表现最强，棕榈油次之，豆油跟随油脂涨势。不同油脂品种表现略显分化，与各自所处的基本面环境差异息息相关。

油脂制生柴需求或向下修正

7月1日消息，全球第二大棕榈油生产国马来西亚政府表示，将通过一项争端解决机制，向世界贸易组织（WTO）起诉，反对欧盟的“反棕榈油运动”。有国外机构预计，欧盟2020年生物柴油消费下降10%～20%几乎“板上钉钉”。欧盟年生物柴油产量1400多万吨，其中菜油投料占比近40%，棕榈油投料占比近20%，据此测算，仅欧盟的植物油制生柴消费下滑幅度就将达到100万～200万吨。

美国农业部6月份月度供需报告预估，2020/2021年度全球豆油工业消费1099万吨，较2019/2020年度增加50.6万吨；2020/2021年度全球菜籽油工业消费781.1万吨，较2019/2020年度增加9.4万吨；2020/2021年度全球棕榈油工业消费2328.3万吨，较2019/2020年度增加105.9万吨。

如果三大油脂制生物柴油需求向下修正，考虑到美国等其他国家的柴油用量削减，以及植物油价格在与原油价格的竞争中不具备任何优势，植物油掺混难以获得市场化驱动力，保守估计，全球植物油将有300万吨的生物柴油需求向下修正。届时，全球植物油去库存的进程将显著放缓，对全球植物油价格带来不利影响。

进口棕榈油供应增量仍可控

截至7月9日，广州地区24度棕榈油现货价格为5330元/吨，虽然8月份进口成本为5354元/吨，进口仍小幅亏损24元/吨，但已回归盈亏平衡线附近，同时相对于6月22日创下的深幅亏损333元/吨而言已经显著收窄。

进口期货盘面利润的改善幅度较小。截至7月9日，DCE棕榈油期货主力2009合约收盘价为5086元/吨，9月份进口棕榈油成本为5250元/吨，进口亏损164元/吨；12月份进口棕榈油成本为5167元/吨，相比当前2101合约的收盘价格5016元/吨仍亏损151元/吨。由于远期进口棕榈油仍处于亏损状态，这也将制约贸易商对远期采购的积极性，尤其是10月份后棕榈油采购节奏难以加快。

此外，近期人民币汇率大幅升值，也成为影响贸易商采购节奏的重要因素。今年上半年，人民币汇率波动带来的进口马来西亚棕榈油成本波动近300元/吨。受此影响，在远期采购本就亏损的背景下，加上汇率大幅波动，贸易商采购心态将更加谨慎。因此，短期国内棕榈油供应增量相对可控。

菜油价格领涨 豆油紧随其后

相比棕榈油，菜油的表现更为强劲。截至7月9日，进口四级菜油均价已涨至8341元/吨，与上半年2月份创下的高点8352元/吨仅一步之遥，进口成本日益高涨，给国内进口菜油价格提供底部支撑。

考虑到三大油脂品种中菜油基本面最强，供需紧张的结构短期难以得到有效恢复，因此，在三大油脂品种中，菜油价格表现也最为强劲，持续处于领涨地位。相比之下，豆油价格的表现则要弱的多，豆油市场主要受到豆类市场的联动性影响，市场对于进口豆天量到港的预期持续兑现，油厂高开工率令豆油产出水平显著增长。截至7月7日当周，港口豆油库存继续小幅攀升至99.9万吨，回到4月上旬的水平。由于豆油库存增长与菜油和棕榈油库存的低位运行形成明显反差，同时，豆油供需结构在三大油脂品种中最容易得到修复，因此，豆油期价整体表现仍要弱于菜油和棕榈油。

国内油脂去库存化好于国际市场奠定国内油脂价格的相对强势表现，同时考虑到三大油脂品种的基本面差异化，菜油有望保持强势领涨地位。