近一个月油脂走出一波反弹行情，尤其是在年初拍卖过后一直默默无闻的菜籽油率先发力，5月初带领油脂板块走出低迷行情，涨逾700余点，涨幅接近8％。后市随着新季菜籽的逐渐上市，供给逐渐宽松，且夏季是油脂的传统消费淡季，油脂是“短牛”还是“震荡牛”，还得从供给端上分析：一、棕榈油供给压力将持续。船货检验机构SGS周三公布，马来西亚5月棕榈油出口较前月下降9.9%，至1199876吨。从下半年供给来看，印尼和马来产量将增产，马来出口恐难跟上增产速度，从而使得价格难以走高。

　　从ENSO模型来看，2017年12月形成的弱拉尼娜天气有望在今年6月显现，这意味着将为马来和印尼等棕榈油主产区带去湿润多雨的天气，继续增产的概率极大。下半年整体而言预计棕榈油是油脂板块最弱一环。

　　二、豆油去库存化任重道远。截至5月31日，国内豆油商业库存总量132.85万吨，较上周同期的131.5万吨增1.35万吨，增幅为1.03%，较上月同期129.75万吨增3.1万吨，增幅为2.39%，较去年同期的123.02万吨增9.83万吨，增幅7.99%，5年均值为100.8万吨。目前暂因上合峰会的召开，5月30日开始青岛和日照等地的油厂陆续停机，直到6月11日会议结束才能恢复开机，一定程度上有利于豆油去库存，但后期进口大豆巨大仍是价格上涨的一道枷锁。

　　三、菜籽油与豆棕价差后市有望修复。新季国产菜籽即将集中上市，但目前农民因减产惜售，贸易商普遍观望，因此购销并不旺，短期对菜油略有支撑。加上国储库中菜油余量不到30万吨，供给缺口的担忧引发资金关注。但由于菜油连日拉涨，菜油与豆棕价差较大，菜豆价差在1100附近，菜棕价差接近1900，均偏离正常区间200~300点，需求替代将限制市场价格继续走高。但中期来看，全球菜籽主产国加拿大、中国、俄罗斯等国的减产导致菜籽供给缺口增加，菜籽油仍是油脂板块压力最小的品种。

　　综上，作为上半年走势最弱的棕榈油，在供给宽松和弱拉尼娜天气有望继续增产的背景之下，下半年若马棕出口仍持续减少，库存下滑速度减缓，预计下半年整体仍以底部震荡为主。中美贸易争端自拉开序幕以来，一直是市场关注的焦点，市场对原料担忧主要体现在豆粕之上，对豆油影响较弱，尽管上半年库存持续下降，但市场更多关注的是豆油库存创下近8年新高的压力，因此现货持续低迷，下半年库存释放情况仍是主导期价的主要因素，预计仍以震荡为主。菜籽油供给压力最小，因菜籽新季减产幅度较大，故下半年可通过菜籽进口榨利情况判断国内供需，从而寻找阶段性低点进场布局。