中美经贸磋商达成共识，市场焦点重回基本面。随着大豆到港成本的走高和国内豆粕价格的回落，油厂压榨利润不断恶化。国内油脂油料市场供应依然充足，价格继续低位徘徊。

　　在南美大豆减产已经确定的背景下，新季美豆供需形势直接影响价格走势。中美经贸磋商达成共识，市场焦点重回基本面。目前美国大豆播种顺利，实际播种面积预期高于种植意向报告，在美豆关键生长期到来之前，预计价格继续以震荡调整为主。

　　随着大豆到港成本的走高和国内豆粕价格的回落，油厂压榨利润不断恶化，5月上半月的停机限产，缓解了油厂豆粕的库存压力，在供需主导的市场环境下，预计豆粕价格继续下行空间不大。国内油脂油料供应依然充足，价格继续低位徘徊。菜油经历5月交割和集中进口采购后压力将逐渐减弱，后期走势有望强于其他油脂，建议豆菜油继续做扩。

　　美豆播种顺利价格再度陷入震荡

　　中美经贸磋商达成共识，提振美豆出口需求前景，美国CBOT大豆期价快速反弹，但美国大豆播种顺利及巴西汇率下滑、升贴水报价下跌限制涨幅。本周美国CBOT大豆期价劲涨40美分/蒲式耳，至1030美分/蒲式耳。中美贸易战的预期被挤出，市场逐渐回归基本面。

　　上周五中美两国达成共识，双方同意将采取有效措施实质性减少美对华货物贸易逆差。中方将大量增加自美购买商品和服务，特别是增加美国农产品和能源进口，这将稳定美国大豆出口市场，令美豆出口前景看好。中美经贸磋商达成共识只是短暂的突发事件，在上周五已经被快速交易，市场将重回供需主导的价格走势。

　　美国农业部作物进展周度报告显示，截至5月20日，美国18个大豆主产州的大豆播种进度为56%，高于去年同期的50%，也高于过去5年同期均值44%。其中，伊利诺伊州较5年均值高39个百分点，印第安纳州高35个百分点，阿肯色州高24个百分点，堪萨斯州高19个百分点；南达科他州则较5年均值低20个百分点，密歇根州低10个百分点，明尼苏达州低8个百分点。全国大豆出苗率为26%，高于去年同期的17%，5年均值为15%。北部平原地区未来5天的天气将令播种进度继续落后于往年，但未来7天以后天气转至干暖，北部平原大部分还有3周时间完成播种。美豆播种期整体天气状况良好，可能会有部分玉米面积转为大豆。

　　阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，在截至5月16日的一周，阿根廷2017/2018年度大豆收获完成71.1%，仅比一周前提高4.4个百分点，预计大豆产量3600万吨，较之前预估下调200万吨，也低于美国农业部预估的3900万吨。气象模型显示，本周阿根廷大豆产区降雨较少，主要大豆产区几乎没有降雨，有利于大豆收获。近日巴西大豆基差企稳，但汇率持续走低，销售进度依然快于去年，后期销售还需看中国需求。

　　南美“故事”基本结束，中美贸易摩擦带来的风险预期也已经被挤出，美国大豆产区天气状况成为市场关注焦点。6月份之前无论是播种面积，还是单产预估，都无法给出确切的依据，价格走势也将缺乏明确的引导，预计短期美国大豆价格将在1000～1050美分/蒲式耳区间运行。

　　压榨利润恶化限制豆粕下跌空间

　　中美经贸磋商达成共识，美豆价格止跌反弹，但国内豆粕供应压力依然较大，豆粕现货价格小幅波动。本周三，沿海地区43%蛋白豆粕市场报价为2850～3030元/吨，与上周同期基本持平。近两周豆粕库存逐渐下降，油厂胀库压力有所缓解，豆粕期现货价格小幅反弹对基差形成支撑。天津地区普通蛋白豆粕6月基差报价为M1809-50元/吨，山东日照地区5月基差报价为M1809-70元/吨，江苏张家港地区7～8月基差报价为M1809平水水平，广东东莞地区基差报价为M1809-100元/吨，与上周同期基本持平。

　　上周，国内大豆压榨量止跌回升至158万吨，但仍低于大豆到港量，进口大豆库存继续上升。截至上周末，全国主要油厂进口大豆库存为773万吨，较上周同期增加27万吨，较上月同期增加114万吨，上年同期为638万吨。

　　5月份以来，国内大豆压榨量维持较低水平，加之近期豆粕价格持续下跌，饲料养殖企业逢低补库，豆粕库存有所下降，但生猪养殖亏损严重，水产养殖需求尚未达到高峰期，豆粕需求疲软制约库存下降幅度。本周三，国内主要油厂豆粕库存为117万吨，较上周减少6万吨，较去年同期增加14万吨，过去3年均值为76万吨。随着油厂胀库停机现象的缓解，后期开机率将逐渐上升。

　　下游生猪养殖亏损严重，豆粕需求疲软，预计后期豆粕库存仍将维持较高水平。

　　中美贸易摩擦结束，利多美豆价格，美国大豆已进入播种高峰期，随着后期天气升水的注入，预计美豆价格以区间震荡为主。

　　后期国内大豆到港量较大，豆粕需求疲软，豆粕库存维持较高水平，豆粕基本面压力较大，但经过前期的大幅下跌调整后，压榨利润大幅缩水，在油脂价格反弹乏力的情况下，豆粕价格继续下跌空间有限，建议在2900元/吨附近可轻仓做多。

　　市场压力重重豆油价格震荡依旧

　　在周边市场带动下，本周国内豆油现货价格小幅上涨，沿海地区一级豆油市场报价5600～5750元/吨，部分地区较上周上涨20～50元/吨。本周三，华北地区一级豆油市场报价5730～5920元/吨，6月基差报价为Y1809-60元/吨；华东地区为5680～5780元/吨，6月基差报价为Y1809-60元/吨；华南地区为5600～5710元/吨，6月基差报价为Y1809-160元/吨。

　　上周，国内大豆压榨量回升至158万吨，豆油产出量增加，加之贸易商提货缓慢，豆油库存小幅上升。截至5月21日，全国主要油厂豆油库存为132万吨，较上周增加2万吨，较上月同期减少2万吨，较上年同期增加9万吨，近3年同期均值为92万吨。由于5月上中旬部分油厂停机限产，豆粕胀库现象有所缓解，后期大豆到港量仍然较大，油厂开机较为积极，预计大豆压榨量将继续回升，豆油产出量将继续增加，但6月初山东地区部分油厂将停机限产，制约大豆压榨量上升幅度，预计短期内豆油库存变化不大，仍将在130万吨左右。

　　近期原油价格持续上涨，利多全球油脂价格，但国外棕榈油处于增产周期之中，棕榈油价格反弹乏力，限制整体油脂价格涨幅。国内大豆压榨量偏低，也对豆油价格形成一定支撑，但豆油库存仍处于历史偏高水平，后期大豆到港量和压榨量也将维持高位，国内外油脂供应充足。短期内油脂市场多空交织，预计国内豆油价格仍将保持震荡。

　　棕油买船增加限制价格反弹幅度

　　本周三，天津地区24度棕榈油市场报价5110元/吨，6月基差报价P1809+110元/吨；华东地区24度棕榈油报价5110元/吨，6月基差报价P1809+40元/吨；两广地区24度棕榈油报价5010元/吨，6月基差报价P1809-30元/吨，与上周基本持平，部分地区下跌10～30元/吨。

　　监测显示，本周三，国内港口棕榈油食用库存为67万吨（加工棕73万吨），较上周增加2万吨，较上月同期减少8万吨，过去3年同期均值为53万吨。其中，天津港13万吨，张家港24万吨，广州港27万吨。

　　本周三，印尼6～9月船期24度棕榈油CNF报价652美元/吨，折合到港完税成本5090元/吨，较1809合约高25元/吨；10～12月船期棕榈油CNF报价652美元/吨，折合到港完税成本5110元/吨，较1901合约高20元/吨。套盘利润继续好转，提振国内企业采购积极性，据不完全统计，5月20日当周，中国新增购买18船棕榈油，船期主要集中在6～9月份。

　　近日，中国进口棕榈油产的生物柴油（PME）引起投资者关注，也成为多头炒作的题材，原油价格持续上涨给棕榈油生柴消费带来机会，但PME更大规模的消费还需要更高价格带动。仅就基本面来看，棕榈油依然处于增产周期中，国内豆棕价差快速回落后抑制消费，市场购销持续低迷难以支撑价格大幅走高。预计短期国内棕榈油价格仍将以震荡为主，随着到港的增加，基差有望再度走弱。

　　菜油压力减弱豆菜价格继续扩大

　　本周，菜油现货市场表现强劲，较上周普遍上涨150～200元/吨，华南沿海地区四级菜油报价6580～6620元/吨，华东地区报价6650～6700元/吨，长江中上游报价6700～6750元/吨，成交量较好。随着库存压力的减弱，预计菜油价格仍较保持坚挺。

　　监测显示，本周三，国内沿海地区菜油库存总量约28万吨，较上周下滑1万吨，与上月同期持平，远低于去年同期的40万吨。

　　其中，华东地区库存为22万吨，较上周下滑0.4万吨；华南地区库存为6万吨，较上周下滑0.5万吨，油厂未执行合同23万吨。

　　菜油进口利润较好，前期采购积极，预计5～6月份到港量超过16万吨，庞大的进口到港将使沿海库存保持在当前水平。长江流域新季菜籽陆续上市，由于价格高，主要用于小榨生产，与进口菜油没有直接竞争关系，而临储菜油库存不断下滑，则支持菜油价格稳步提升。

　　受国际原油价格上涨影响，近期国内外油脂价格低位反弹，其中菜油价格走势明显强于豆油，豆菜价差扩大。本周三收盘，期货市场豆菜油主力合约价差为978元/吨，较上周同期扩大185元/吨；华东沿海地区豆菜现货价差为870元/吨，较上周同期扩大50元/吨。

　　随着临储拍卖和轮换菜油的持续消化，预计后期菜油供应将逐渐趋紧。另外，随着大豆到港量增加，豆油库存有望进一步提升，供应充足令豆油价格承压。整体看，豆菜价差有望继续扩大，可尝试在远月合约上做扩豆菜。